Fonctionnement de marché - Bloc 1
La Bourse est un marché centralisé et dirigé par les ordres. Les prix se fixent par confrontation des ordres via un système électronique centralisé. Dans ce marché, les intermédiaires exclusifs sont les sociétés de bourse. Celles-ci sont agréées par décision du Président de l'AMMC après avis du comité d'agrément créé à cet effet. Le marché boursier est caractérisé par un encadrement des cours via le principe de réservation. Les titres sont dématérialisés, avec une simple inscription en compte sous un régime de dépositaire central. Le dénouement ou réalisation des transactions est sécurisé et automatisé grâce à un système de garantie de bonne fin des transactions.
Principes de Marché
- Marché centralisé et dirigé par les ordres ;
- Passage obligé par le marché pour toute transaction sur titres cotés ;
- Passage obligé par les intermédiaires agrées (sociétés de bourse) ;
- Transparence des ordres et des transactions ;
- Un marché central et un marché de blocs ;
- Encadrement des cours par le principe de réservation.
Principes post-Marché
- Régime de titres dématérialisés avec un dépositaire central ;
- Dénouement des transactions sécurisé et automatisé ;
- Système de garantie de bonne fin des transactions.
Fonctionnement du marché
Fonctionnement du Marché primaire
Dans tout marché, il y a le neuf et l’occasion. Le marché du neuf, de création de valeurs ou titres, est appelé « marché primaire ».
Il s’agit de l’admission d’une société dans l’un des huit compartiments de la Bourse, dont 5 dans le marché Principal et 3 dans le marché alternatif.
C'est une phase de diffusion et de placement de titres. Elle est caractérisée par une centralisation des souscriptions, une allocation des titres par catégorie d'investisseurs et une fixation du cours de première cotation.
Fonctionnement du Marché secondaire
Le marché de l’occasion ou d’échange de valeurs ou titres déjà créés est appelé « marché secondaire ». Il est organisé en :
- Marché Central, où sont confrontés l’ensemble des ordres de vente et d’achat pour une valeur mobilière inscrite à la cote de la Bourse des Valeurs;
- Marché de Blocs où peuvent être négociées par entente directe (de gré à gré) les opérations sur des valeurs mobilières inscrites à la cote et qui portent sur des quantités supérieures ou égales à la taille minimum de blocs selon des conditions de cours issues du Marché Central.
Les modes de cotation
Les modes de cotation
- Toutes les valeurs de la cote ne sont pas cotées de la même manière. Selon la liquidité de chaque valeur, la Bourse de Casablanca définit le mode de cotation de la valeur.
- Deux modes de cotation sont possibles : le continu et le fixing. Les titres sont cotés en continu de 09h30 à 15h30 ou au fixing à 14h30.
- Les instruments financiers sont négociés sur le carnet d'ordres central soit par confrontation continue des ordres de sens opposé, selon le cycle de négociation en continu, soit par confrontation des ordres après une période d'accumulation sans exécution, selon le cycle de négociation au fixing.
- Un cycle de négociation se compose de plusieurs phases qui s'enchaînent. Chaque phase intervient selon les horaires définis par la Bourse de Casablanca pour chaque Cycle de Négociation.
- Les différentes phases de négociation sont définies ci-après :
Phases programmées
- Pré – Négociation (Pre-Trading) : Première phase d’un cycle de négociation du carnet d’ordre central, elle permet aux participants de consulter le marché. La Surveillance de marché peut agir pour préparer la séance. Les ordres encore présents dans le marché de validité datée ou à révocation seront présents dans les carnets d’ordres. L’introduction, la modification et l’annulation des ordres ne sont pas permises.
- Fixing d’Ouverture (Opening Auction Call) : Pendant cette phase, les participants transmettent au marché des ordres qui sont introduits dans le carnet d’ordres sans provoquer de transactions. Ils peuvent être modifiés ou annulés. Un cours théorique est calculé et diffusé en permanence à chaque fois qu’un ordre est introduit, modifié ou annulé. À l’heure d’ouverture, il est procédé pour chaque instrument à la confrontation des ordres disponibles au niveau du carnet et, si cette confrontation le permet à la cotation d’un cours.
- Négociation en Continu (Regular Trading) : Après l’ouverture et jusqu’au début du Fixing de Clôture, les ordres sont exécutables en continu, les participants peuvent introduire, modifier ou annuler les ordres. La négociation en continu se traduit par la confrontation de tous les ordres au fur et à mesure de leur introduction dans le carnet d’ordres, et si cette confrontation le permet, à la détermination d’un cours instantané pour chaque instrument et la réalisation des transactions.
- Fixing de Clôture (Closing Auction Call) : Pendant cette phase, les participants transmettent au marché des ordres qui sont introduits dans le carnet d’ordres sans provoquer de transactions. Ils peuvent être modifiés ou annulés. Un cours théorique est calculé et diffusé en permanence à chaque fois qu’un ordre est introduit, modifié ou annulé. À l’heure de clôture, il est procédé pour chaque instrument à la confrontation des ordres disponibles au niveau du carnet et, si cette confrontation le permet, à la cotation d’un cours.
- Calcul et Publication du Cours de Clôture (Closing Price Publication) : Durant cette phase, l’introduction et la modification des ordres ne sont pas permises. Elle dure généralement une minute et permet le calcul et la diffusion pour chaque instrument d’un cours appelé cours de clôture.
- Négociation au cours de Clôture (Closing Price Cross) : Phase qui intervient à la suite de la diffusion du cours de clôture, elle permet la cotation au cours de clôture. Il est possible d’introduire des ordres et de les exécuter au cours de clôture et à ce cours seulement. Les ordres compatibles sont appariés instantanément en se basant sur la priorité Prix – Temps.
- Post - Négociation (Post Close) : Dernière phase d’un cycle de négociation dans le carnet d’ordre central, elle permet aux participants de consulter le marché. La Surveillance de marché peut agir pour préparer la fin de séance. Les participants peuvent annuler leurs ordres pendant cette phase.
Phases non programmées
- Fixing de Réouverture (Re-Opening Auction Call) : Il s’agit d’une phase du cycle de négociation dans le carnet d’ordre central non programmée qui peut avoir lieu suite à un dépassement de seuils. Pendant cette phase, les participants transmettent au marché des ordres qui sont introduits dans le carnet d’ordres sans provoquer de transactions. Ils peuvent être modifiés ou annulés. Un cours théorique est calculé et diffusé en permanence à chaque fois qu’un ordre est introduit, modifié ou annulé. À l’heure de réouverture, il est procédé à la confrontation des ordres disponibles au niveau du carnet et, si cette confrontation le permet, à la cotation d’un cours et la reprise de la négociation.
- Arrêt de Négociation (Halt) : Un instrument peut passer en arrêt de négociation automatiquement, suite à un dépassement de seuil en séance, ou initiée par la surveillance. Durant cette phase, l’introduction et la modification des ordres ne sont pas permises.
- Pause : La phase de pause peut être initiée uniquement par la surveillance, durant cette phase les ordres présents dans le carnet d’ordres sont maintenus. Les participants peuvent introduire, modifier ou annuler les ordres.
